2017年10月19日    罗超     
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搜狗正式向美国证券交易委员会(SEC)提交了IPO(首次公开招股)招股书,搜狗IPO终于尘埃落定。在此之前,王小川已多次表达IPO意愿,去年开始,非上市公司搜狗每个季度发布财报更是开了互联网行业的先河,现在搜狗终于如愿以偿。2003年便从搜狐独立出来的搜狗,算得上是PC互联网的老人,2005年前成立的互联网公司还有机会上市的,除了搜狗也只有豆瓣等极少数玩家了。

在PC时代百度牢牢占据搜索老大位置时,搜狗是一个重要变量,却一直处于一个与360搜索争夺老二的尴尬位置。2013年与腾讯战略结盟算是一个重要转折点,腾讯是搜狗得以IPO的重要外因,也是搜狗IPO的大赢家。

不过,搜狗成功IPO不只是因为腾讯,IPO后要想走得更远同样不会只依赖腾讯。从招股书透露的信息来看,搜狗-腾讯-搜狐的关系,会跟微博-阿里-新浪的关系十分相似,搜狐将是最大赢家。

为什么说今天是搜狗IPO的最佳时机?

每逢企业IPO,都有唱衰和看好的声音,在我看来,不论搜狗上市后表现如何,现在都是搜狗IPO的绝佳时机,因为天时地利人和,错过了这一波,恐怕就很难再有这么好的时机了。

第一,天时:搜索市场迎来复苏。

2016年搜狗所处的搜索大市场,因“魏则西事件”而严峻的监管受到消极影响,百度一度陷入历史低谷,搜狗2016年度Q3营收环比下滑了6%。不过,2017年从百度各个季度财报来看,这个影响已经淡化了,搜索市场正在复苏,王小川在发布Q2财报时,预计第三季度营收将保持39%-45%的同比增长,其中一个原因是:“16年魏则西事件的低谷已经消化掉了”,资本市场的担忧被化解了。

第二,地利:中国互联网市场前景大好。

2016年以来,中概股集体爆发,阿里4700亿美金市值超越Amazon成为标志性事件,腾讯、百度市值不断突破历史峰值,微博、陌陌、京东、网易、宜人贷、新浪、宝尊电商诸多中概股集体爆发,此时此刻是中概股的牛市,2017年登陆美股的企业正在变多,可见大环境对搜狗利好,尤其是搜狗可对标的百度眼下的股价表现,成了搜狗在资本市场一个很好的参照物。

为什么中概股会集体爆发?与中国互联网人口红利、传统行业落后给互联网留下的渗透机会、中国宽松的互联网政策,息息相关,搜狗所处的信息分发市场同样处于增长中,线下广告正在向线上转移,搜索拿走了重要部分,搜狗也意图在招股书中也向华尔街证明这点:

2016年中国整体在线搜索市场规模为人民币765亿元(约合115亿美元),而2021年预计将达到人民币2043亿元,年符合增长率为21.7%。该增长主题得益于庞大且极具潜力的用户群。艾瑞数据显示,2016年中国来自每搜索用户的营收为人民币127.1元(约合19.1美元),而美国为152.8美元(IDC数据)。

第三,人和:PC移动端都有重量级伙伴

数年前,中国搜索市场竞争一度陷入白热化。不过,移动搜索市场重量级玩家只有百度和搜狗,依托浏览器导流的360搜索眼下的竞争优势在PC端,搜狗在PC端有搜狐、搜狗浏览器(三级火箭)以及QQ浏览器等流量导入,移动端则有微信、知乎等战略伙伴,形成了稳定的流量和数据来源。搜狗招股书中,未来五大战略之一也是:“寻求适当的战略投资和联盟”,交朋友。

因此,搜狗在此时此刻上市,是非常明智的。资本大环境利好,将会催生更多互联网上市公司。

搜狗会成为搜狐的“微博”吗?

受搜狗IPO影响,搜狐股价大涨,盘中涨幅一度超过16%。截至收盘,股价大涨7.45美元至64.50美元,涨幅达13.06%,然而,最新市值却只有25亿美金,与其三大门户的地位不匹配。

说到搜狐就不得不提新浪,“浪狐易”是BAT前的中国互联网“三座大山”,在BAT崛起后,除了因为游戏而继续坚挺的网易外,新浪和搜狐从市值看反而有些落寞。不过,2016年以来,新浪股价从谷底的41.75美元涨到最新的116.59美元,涨幅高达179%,最新市值83.27亿美元,百亿美元俱乐部在望。如此强劲表现,核心原因是其作为最大股东的微博业绩表现强劲,为其贡献营收和利润,比如今年二季度,运营利润同比增长就高达355%,微博股价2016年以来更是涨了近8倍,市值突破220亿美元。可以说,新浪通过微博实现了“养儿防老”。

那么,搜狗会不会成为搜狐的下一个微博?

搜狗眼下最大单一股东是腾讯,占股达到43.7%,但事实上,搜狐才是搜狗真正的大股东和控制者——招股书显示,搜狐占股只有37.8%,但通过AB分层的股权结构设计,搜狐依然掌握着搜狗的控制权。同时,张朝阳个人还持股9.2%,张朝阳和搜狐是一体的,两者合并占股比例达到47%,超过腾讯,如果算上王小川以及搜狗管理层的,更是直接控股。在招股书“我们与搜狐、腾讯的关系”这个章节,搜狗透露其与搜狐、腾讯的三方协议中明确:

“上市后三年内,搜狗董事会将由7人组成,其中4人来自搜狐,2人来自腾讯,剩下一个席位将是我们的CEO;三年之后,搜狐将有权改变董事会的规模和构成,并且为腾讯提供三年内指派两名董事会成员的权力。”

可见,在IPO前,搜狐与腾讯已达成默契,控制权只会属于搜狐:

“搜狐凭借其Class B普通股以及与腾讯达成的协议,将有能力控制我们。因此,我们将在纽约证券交易名单中被列为受控企业。”

这种三角关系,跟新浪-微博-阿里很相,阿里巴巴是微博仅次于新浪的二股东,持股比例高达31%。阿里巴巴更多是给微博带去资源,2013年到2015年,微博的收入更是有大约三分之一来自于阿里巴巴,但阿里巴巴对于微博的业务战略却少有干涉,微博在2016年进行内容大转型,也与其独立性有很强的关系,在业务层面,它与新浪和阿里都有很好的整合——一定程度上微博担当了新浪的移动入口角色,但在变现上与淘系有很好的打通。

从招股书可以看到,搜狗要继续利用搜狐与腾讯两个战略伙伴的资源,腾讯承诺,2018年9月前,在腾讯其他产品中,搜狗搜索都将是默认搜索引擎。搜狗与腾讯的默认搜索引擎合作将扩展到其他产品中,并持续到2023年,搜狐与搜狗的合作关系也不会变化。因此,搜狗能否成为搜狐的下一个“微博”,关键还是要看搜狗能否像微博那样找到一个适合自己的战略方向,实现强势崛起。

讲了两个故事的搜狗是小版百度

搜狗招股书中,曾在互联网行业很著名的“三级火箭”策略、稳居第一阵营的浏览器没有被提及,最核心的业务输入法被归结到“更简单地表达和获取信息”这个使命上,搜狗主要讲两个故事,一个是关于移动搜索的,一个是关于人工智能的。

1、移动搜索,一个并不性感的故事。

就移动搜索而言,搜狗强调中国搜索市场的潜力,这是毋庸置疑的,尽管单靠搜索很难成为阿里、腾讯这样的超级巨头,但这个市场美国有谷歌这个世界最大互联网公司,中国有千亿美金级公司百度存在,商业模式十分容易被理解,每年市场规模超过100亿美金(2016年百度营收107亿美元,搜狗营收6.6亿美元)。

在搜索市场,搜狗强调自己的创新性和差异化,比如个性化搜索,比如Q&A,再比如语音搜索,甚至还进入了车联网,但说实话,这个故事不够性感,毕竟,搜狗在做的事情百度也在做,搜狗很难改变百度的垄断者地位,只能拿走市场小头。

与微信为核心的腾讯系产品打通,是搜狗搜索招股书中强调的另外一个点,截止到2017年6月,搜狗约38.2%的搜索流量均来自腾讯,双方的合作至少会延续到2023年。WeChat、Tencent对于华尔街来说是很生动的故事,鉴于微信在移动端的入口地位,其与搜狗整合推出全网搜索,将成为移动搜索的实力玩家。

不过,这只是权宜之计,腾讯承诺会内置搜狗搜索到2023年,之后呢?微信今年已经成立了自己的搜索应用部,眼下是做搜狗整合接入,但不排除强化自有搜索能力的可能性。微博曾极度依赖阿里巴巴的收入,最终摆脱了这样的收入依赖。搜狗要做的是摆脱对腾讯的流量依赖,自力更生。

更进一步,搜狗还要摆脱对搜索广告的依赖,去年这部分收入占比高达90.4%,今年上半年占88.1%,跟百度差不多,后者正在努力摆脱对搜索广告收入的依赖,核心战略便是AI,这也是搜狗的第二个故事:人工智能。

2、人工智能:更具想象空间的故事。

搜狗招股书显示,其将用自然语言处理,语音识别等人工智能将推动搜索进一步取得突破,比如今年1月推出了跨语言搜索引擎英文搜索。其五大长期战略中大部分都与AI息息相关:“开发下一代人机接口”、“开启大数据价值”、“继续追求人工智能创新”,所谓人机接口是指类似于输入法的输入输出工具,现在搜狗有实质性动作的是问答机器人“汪仔”,一个类似于谷歌Assistant的AI助理,已被应用在搜索、搜狗智能副驾等产品中;在技术布局层面搜狗还曾拿出1.8亿有清华大学合作建立“天工智能计算研究院”。

可以看到,搜狗的故事跟百度很相似——搜索特别是移动搜索是根基,基于搜索在算法和数据上的优势再发展其余AI业务,不论是AlphaGo战胜人类围棋选手,还是《一站到底》,搜狗都在不断向公众强化自己的人工智能公司形象,当然,百度也在这样做。在技术这一点上,搜狗确实跟百度相似,其强调“技术驱动文化”,王小川本人是清华高材生和“天才少年”,搜狗输入法的横空出世、搜狗搜索在竞争激烈的市场中找到自己的位置,都是技术的直接作用,而不只是搜狐和腾讯股东的支持,否则腾讯搜搜和网易有道搜索也都成功了,毕竟谁都不能否认搜索是一个强技术驱动业务。

从用户数来看搜狗与百度相当;从市场份额来看,搜狗大约是百度的五分之一,然而其上市估值大约只有60亿美金,不到百度910亿美元市值的十分之一。究其原因还是在于两点,一个是货币化能力,从营收来看2016年搜狗是百度的6%,两者市值比例也相当;还有一个是业务版图,搜狗业务版图更小,比如百度正在大力推进自动驾驶业务,百度操盘手陆奇亲自掌舵,再比如百度金融业务也已成为其重要增长来源,当然,百度近年来最为外界熟知的新业务则是信息流。除了自有业务外,百度还有爱奇艺、携程去哪儿、饿了么百度外卖等周边拱卫棋局。相信搜狗在IPO后募集更多资金,也必然会扩大业务版图。

为什么搜狗不做信息流业务?

让人疑惑的是,搜狗在招股书中并未谈及信息流或者内容分发业务。

信息流是百度正在大力推进的信息流业务,宣称要给百度再造一个“凤巢”,二季度每天产生的广告收入已高达3000万。今日头条2016年收入80亿元超过搜狗,微博、UC们也已押注于此,谷歌也已跟进,因为信息流本质是另外一种搜索,两者都是基于AI技术给用户更精准信息的服务,这也是搜狗擅长的事情。

然而,搜狗眼下还没有独立信息流产品,没有“百家号”这样的内容平台,PC端首页依然只有搜索框。不过,搜狗如果要做信息流,可与搜狐的内容体系打通,也可为微信“看一看”提供推荐技术,或者单单只是在搜索栏下方接入信息流内容,总之信息流是搜狗可以打的一张新牌。

当然,如果要与腾讯合作信息流业务,存在的问题是,腾讯与搜狗的战略合作内容,以及腾讯的承诺,只有“搜索”,信息流属于广义上的搜索,但应该不在两者协议范畴内。而且腾讯在信息流上还有天天快报(企鹅号)、QQ看点诸多布局,这样看来,搜狗就算做信息流可能也是靠自己,或者与搜狐整合。

最后不得不说,搜狗IPO着实不易,王小川将搜狗一手带起来,从输入法到浏览器再到搜索一步步走出了“三级火箭”套路,在两个关键时刻周旋于大佬之间,奔走于北京、杭州和深圳,其间搜狗一度差点和360走到一起,最终王小川还是把搜狗带到了纽交所,实现了自己的敲钟梦,这堪称一个关于“坚持”、“生存”和“发展”的互联网励志故事。

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