2019年06月15日    史璐财经观察      
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​​121日国家统计局公布了2018年中国经济成绩单,经济下行压力大,局面复杂。

1.2018年GDP也就是国内生产总值突破90万亿,基本完成任务。

在全球的地位上看,我国经济总量位居世界第二,是世界第三日本的2.5倍,是世界第一美国的60%。去年中国对全球经济增长的贡献率超过30%。

2018年GDP比2017年的实际增速是6.6%,完成了6.5%的目标。但是分季度观察,下行态势明显,一季度增速6.8%,二季度6.7%,三季度6.5%,四季度6.4%。出现了逐季度走低的态势。

后续我们关注两个趋势:一是,2019年第一季度增速,会不会降至6.3%;二是,政府一定会立刻投放一批经济刺激措施,比如减税、增加财政支出、上马一些基建项目、货币投放等,这些刺激措施对各行各业和股市所产生的影响。

2.2018年经济三驾马车,消费、投资和净出口出现复杂情况。

2018 三驾马车贡献度为:消费76.2%投资32.4% 净出口-8.6%。由于去年贸易顺差下滑,导致净出口贡献度是负的,好在2018年消费增速还处在高位,弥补了顺差下滑这一缺口。但是整个消费实际上也是处于疲态, 2018年全社会零售消费总额380987亿元,增速9.0%创2003年来新低。汽车消费下降了8.5%,亮点是网上购物高速发展。网上零售增速23.9%。其中,实物商品网上零售额70198亿元,增长25.4%,占社会消费品零售总额的比重为18.4%。

预判2019年三驾马车表现,2019年顺差继续下滑是大概率事件,消费占比已经不低了达到76.2%,消费也出现疲态, 2019年可能要对投资进行刺激。这一点,在2018年底召开的中央经济工作会议上提出“逆周期”调控、货币供应保持“流动性合理充裕”,这些政策定调,都为今年刺激投资打下伏笔。

还要注意另一个重要数据,去年全年物价CPI上涨2.1%,去年12月月度物价CPI上涨1.9%。我国宏观调控的基本法则,就是当CPI低于2%的时候,政府反周期刺激经济。去年12月份的CPI上涨1.9%,实际上就给反周期刺激投资,直接开了绿灯。

3.2018年投资情况盘点。

怎么刺激投资,下面我们盘点一下投资的情况。我国投资构成为,基础设施、制造业、房地产和其他投资。2018年,基础设施占比22.2%、制造业30.7%、房地产开发17.4%、其他29.8%。2018年的情况是,基础设施投资疲软增速为3.8%、制造业撑门面增速为9.5%、房地产投资下降。房地产名义增长了9.5%,但是扣除购置土地款,房地产实际投资下降3.7%。所以实际上2018年就是靠制造业,保持了投资没有下滑。

但是,2019年制造业恐难以延续2018年的势头。一方面,我国制造业景气度去年12月和今年1月连续两个月步入衰退;另一方面,我国制造业比重是在逐年下降,三产比重逐年提高,2018年三产比重达到52.2%。

基础设施这一块,今年地方专项债增加发行2.3万亿,已经启动,但是刺激基础设施会带来直接的问题。基础设施不能直接产生经济效益、资金使用效率低下,会使地方债尾大不去,而且容易滋生腐败,基础设施也不易过猛。

所以这个棘手的形势下,今年极有可能继续给房地产机会,在房住不炒的前提下,那些财政吃紧的城市,上半年基础设施项目告一段落以后,会在“一城一策”的政策生态下,放松房地产调控,增加房地产投资。所以我们要做好准备,下半年热点城市的房价可能会小幅走高。

从城镇化率看,2018年城镇常住人口8.3亿,农村常住人口5.6亿,城镇化率为59.58%。发达国家城镇化率普遍在85%以上,我国城镇化率每年提高一个点左右,实际上我国城镇化率还有漫长的路要走,现在就把房地产作为夕阳产业,为时太早。

4.2018年货币发行呈现紧缩趋势。

2018年货币发行M2的增速只有8%,低于名义GDP9.4%的增速。所谓名义GDP增速,是2018和2017年两年GDP数字的比值,90万亿/82.3万亿。这个名义GDP9.4的增速还要扣除物价增长,最终才得出年增速6.6%的实际GDP增速。考核政府政绩的是扣除物价的实际GDP增速。

货币发行是要满足GDP数字上的增长,但当前我国货币发行量过大,货币发行量接近183万亿,GDP只有90万亿。货币发行量超GDP一倍。正常的市场经济国家,货币发行量只有GDP的70%。

所以未来几年货币紧缩是常态,货币发行增速恐怕要持续低于名义GDP增速,这样才能逐步缩小货币发行量和GDP之间的差额。所以,即便今年说“流动性合理充裕”,也不要指望货币发行量出现大涨。预计2019年货币发行量增速仍然在8%左右。

5.2018年三大攻坚战取得良好开局、三去一降一补取得成效。

“三打攻坚战”指防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治;“三去一降一补”指去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板。这个我们怎么理解,说明去杠杆、对落后产业的淘汰、环保整治,达到一定预期目标,其力度将不会再大幅度加码。这对传统产业是一个利好,可以喘一口气了。

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