2016年01月14日    商业见地网     
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首先需要说明,这里说的战略性机遇指的是国内的人民币投资,超出这个范畴的另行考虑。

第一,新兴国家的债务问题只能依靠货币贬值来稀释、解决,这是唯一的道路。大部分新兴国家普遍拥有数量庞大的国企,对中国来说,国企主要集中在产业链的上游,如果任由这些企业的债务违约,无论地方财政还是中央财政,买都无法承担。而解决地方债和国企债的唯一方式只能是通过货币贬值来稀释债务。

当然,货币贬值极其容易引发外债的违约,但是,对于中国来说,这个问题并不是十分严峻,因为中国的资本项目尚未完全开放,可以采取资本管制的方式限制人民币对美元的需求,进而保证外债的偿付,所以,短期尚未看到外债的问题,这为用货币贬值解决债务问题提供了比较大的可能性。

第二,新兴国家普遍在遭遇国际收支不平衡,货币贬值可以刺激出口。

2014年初,阿根廷曾经采取货币快速贬值的手段刺激出口,事实上,在2014年的经济增长数据中,这种刺激作用的收效甚微。原因在于短期因为出口价格的下降,刺激出口,但反过来,货币贬值将带动通胀,抬升企业的成本,最终将货币贬值带来的出口价格优势完全抹去。

通过货币贬值刺激出口,对于德国日本是有效的,因为他们的商品具有很高的国际信誉,质量有保证(德国汽车的造假门对德国的打击很严重),仅仅因为价格优势缺乏竞争力的时候,货币贬值可以占领市场。但是,对于大多数新兴国家来说,货币贬值刺激出口是无效的,因为中国贬值货币,带来出口价格的降低,但是,韩国、泰国、印尼、马来西亚等与中国产业重合度高的国家,他们会更大幅度地贬值自己的货币,形成互相攻杀的局面,谁也得不到好处。所以,人民币贬值对中国产成品的输出价值不大。

2016年1月4日,韩元兑美元的贬值幅度远超过人民币,就是最生动的反映。加上中韩开启了自由贸易,韩国只能同等甚至更大幅度地贬值。

对于中国来说,产成品在国际上并不具备独到的竞争优势,可国际收支平衡如果恶化,这是很难承受的灾难。此时,货币贬值就会发挥另一项威力,当本币贬值以后,进口原材料以美元标价的价格即便不变,以人民币标价的价格就会上涨,提升了国内原材料企业的毛利率,甚至可以加大原材料出口,这有利于国内的采掘业。

第三,保经济增长要求货币贬值。

很多人说,是谁谁谁在做空人民币,央行有应对货币贬值的方案等等,这些言语几乎是活在梦中。现在,中国经济在下行,这点已经不是忌讳,可是,为了稳定经济增长,无非是使用货币政策和财政政策,货币政策就是放水,这直接加大本币贬值压力;如果使用财政政策,无非是增加财政债务,这也对汇率施压,所以,笔者不明白央行应对货币贬值的方案如何制定!

不保经济增长可以吗?这有一系列失业等社会问题,何况如果经济增速达不到一定的水平,过往在基础建设上进行的投资(借款)就会在银行形成庞大规模的坏账,将加速债务危机,所以,不保是不行的。

保经济增长,就是人民币的空头,而人民币贬值可以改善部分采掘业的毛利空间。

这是国内。

从国际上来说,2018年很可能迎来美国和欧洲经济的扩张期,采掘业的投资周期一般需要两年,通过2014年以后的大规模去产能,到时,国际上的供需矛盾很可能恢复平衡,为采掘业的发展提供国际空间。

所以,无论从国企和地方政府的债务要求、国际收支平衡的要求、保经济增长的要求,都需要人民币贬值,而货币贬值将提升采掘业的毛利率,改善债务,所以采掘业在今年出现了战略性的机遇;而2018年前后欧美经济很可能出现的扩张,为大宗商品生产提供了更大的空间。

但是,今天的采掘业基本面并不相同,需要区分对待。比如,煤炭行业无论在国内供需还是国际供需上,都是严重供过于求,即便人民币贬值,也改变不了国内供需关系恶化的现状,无论实业投资还是股权投资,都没有什么价值。原油开采,则具有太多的不确定性,因为全新能源的研发正在快速推进,不知道何时开始大规模商业化,如果商业化成功,原油的需求将受到严重制约,那时的供需矛盾有可能继续恶化。对于没有供需关系支撑的品种依旧要慎之又慎。相反,有些行业在人民币贬值之后基本面将开始好转,最典型的是铁矿石和铝矿石行业,对外依存度很高(铁矿石达到80%),人民币贬值之后立即提升了进口的价格,国产铁矿石和铝矿石的毛利提升,如果外汇平衡更加恶化之后,外汇受到控制,进口不仅价格高,而且数量也受到控制,这将彻底逆转国内铁矿石、铝矿石生产行业的供需形势,同时,最近两年铁矿产能出清情况好于钢铁,高成本矿山大量退出,阶段性供给收缩程度超过需求萎缩,低库存背景下空头逻辑不能兑现,国内的铁矿石行业有可能最先反转。采掘行业的其它细分行业也需要具体对待。

农产品行业虽然需求有保证,但也有最大的不确定性,因为国家的外汇储备会优先保证农产品的进口,同时国内的垄断价格蚕食农业的利润,所以,种植业的复苏估计还是遥不可期,即便货币贬值带动农产品价格上涨,但估计种植面积一样会出现萎缩,不过,农业不属于采掘业。

总之,无论为了债务、还是保增长、还是为了国际收支平衡,最终都需要货币的实际贬值(即便实行名义汇率也改变不了这一本质),那些对进口依存度很高的采掘业将迎来行业基本面的逆转,无论实业投资还是股权投资,2016年必定迎来战略性机遇,这里也包括金银开采与冶炼。

需要说明的是采掘业并不等同于冶炼行业,比如钢铁厂,随着铁矿石价格的上涨,但钢铁需求还会持续萎缩下去,他们未来的日子将更加艰难。与钢铁类似的还包括铝的冶炼等等。

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随机读管理故事:《盲人过桥》
有个盲人经过一条干涸的溪流上的木桥,从桥上摔下,两手抓住了桥栏。他战战兢兢地抓紧栏杆,自己估计松手后肯定会掉进深渊里。过路人告诉他:“别害怕,只管撒手好了,下面就是平地。”

盲人不相信,紧抓着栏杆高声呼叫。时间长了,手上累得没力气了,一松手就落到桥下干涸的地面上。于是他自己也笑起来,说:“嗨!早知道桥下就是干涸地面,何必让自己受这么长时间的罪。”

管理故事哲理

这个盲人是有些夸张,但企业管理中常常会遇到相同的境遇,不敢“往下看”,宁可把下面想的恐怖点,预期相信是安全,不如相信这个是危险的,所谓的忧患意识,要把问题想得更加复杂点,把问题想得更加困难点,这从某种角度而言没有错,但对企业战略来说是存在问题。

企业战略过程中对于未来预估,往往会采取相应的措施,某种预估将会对当下的行为发生扭曲,企业会将大量的人力和物力用在可能无谓的因素上。宁可想得复杂点,不要想得太容易,这种思维其实是掉以轻心的反面,中国人有句话叫船到桥头自然直,这其实就是中国人的思维模式,从另一角度而言是“阿Q”,但在企业管理中,若没有这种阿Q精神,做事情可能会事倍功半,当然有这种阿Q精神,成事的概率也可能大大降低。

因此灰天鹅现象在当下信息如此之多,管理理论与模式如此之多的当下,企业着眼于当下的未来预估,将成为企业发展过程中核心要解决的问题。

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