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  2020年03月25日    金岩石 博客     
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外部市场震荡对A股市场产生了一定的影响,本轮牛市暂时画下休止符。但是,A股市场正在蓄势待发,或将在今年下半年国民经济恢复正常之际,重拾升势,再展雄风。

从2018年底创业板市场1250点区间起步,中国 A 股的“科技股”跌宕起伏,趋势向上。2019年十大牛股皆为科技股,年度涨幅从第一名582.82%(诚迈科技)到第十名 384.48%(星期六)。尽管其中几只股票是业内饱受争议的“妖股”,但证券化驱动产业创新的趋势不可逆,这就是“科技牛”的核心——趋势价值。创业板牛市的趋势价值是中国经济内生性的,在中国经济融入全球市场的进程中,外生性经济变量的影响力与日俱增。

过去两周,新冠肺炎疫情触发的全球震荡从美国股市蔓延到中东原油市场,再蔓延到数字货币市场,至少飞出了 3 只“黑天鹅”:新冠肺炎疫情、股市暴跌和油价暴跌。更深层次的是国债市场创纪录的利率下跌,国债市场体量之大,影响之深,和3只“黑天鹅”相比,可称之为“灰犀牛”。

殿堂经济学、金融学或投资学,都是在假设的市场边界内构建理论模型的,通常忽视市场的“外部性”。然而在现实中的市场,比如A股市场,过去一年助推牛市的外部性因素之一是境外机构资金入市,之前是QFII额度,如今是北向资金。

境外资金的净流入和净流出是 A股涨跌的杠杆之一,曾经微不足道,占A 股流通市值的 1%~2%,如今举足轻重,占 A 股流通市值的 8%~10%,偶尔跳升至 15%左右。境外资金净流入是好事儿,而与之相关的就是外部市场的震荡也必然传导至 A 股市场。过去两周,全球投资市场的凄风苦雨刷新了若干新纪录,近日道琼斯指数大跌 2013点是前所未有的。一句话概括当前 A股市场的现状:在外部市场震荡包围中的A股市场。

市场的外部性是一把双刃剑,我并不太关心外部震荡本身,更关注这些震荡对 A 股的影响,再具体一点,中国的“科技牛市”会不会因此结束?答曰:本轮牛市没有结束,只是一个休止符。市场的“外部性”,无论是股市暴跌暴涨还是资金流入流出,都属于投资行为学的“助推效应”。顾名思义,“助推效应”可推波助澜,非波浪本身。趋势如潮汐,波动如海浪,A 股牛市是大海的潮汐,外部市场震荡既不会改变潮汐,更不会吞噬大海。

跳出对外部市场震荡的分析和评论,近观外部市场动荡的结果,即可看到以下 4 点:1.美国股市震荡可能是长期型下跌的开始;2.中东原油价格暴跌意味着全球制造业的成本下降;3.国债市场动荡意味着全球流动的资金成本下降;4.新冠肺炎疫情的扩散证明了中国控制疫情的措施得当。上述 4 点对于A股市场而言,都不是坏事儿。

我最关心的是国债市场利率下降:钱,真的不值钱了!美国和中国联袂降息,美国10年期国债收益率3月9日盘中跌到0.4140%,中国10年期国债收益率持续走低,目前已跌至2.5349%!

全球震荡,钱不值钱!资本的本性是逐利的,必然要寻找可稳定获利的市场。作为全球第二大股票市场,A股在3月1日生效的新版《证券法》之下将进一步对外开放,对境外机构资金将更具吸引力。甚至有评论说,中国A股市场是全球股市震荡中的天然避风港,牛市预期中的高收益将驱动境外资金持续净流入。本轮牛市暂时画下休止符,就像高铁缓缓驶入站台停靠一样,等待更多乘客上车,更多资金入市。A股市场正在震荡整理,蓄势待发,或将在今年下半年国民经济恢复正常之际,重拾升势,再展雄风。

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