王长田：市场可能有高估文化行业的情况存在

“现在落得那么狠，我认为是不正常的。曾经那么热也是不正常的，这是在走极端。”11月7日，光线传媒总裁王长田接受21世纪经济报道记者独家专访时说。提及股价近期下跌对光线传媒的影响，他表示，公司理念是“做长线，不太注意短期内的起落”。

收购新丽传媒是“买未来”

今年10月25日，光线传媒与新丽传媒及其股东王子文签订《股权转让协议》，以自有资金8.29亿元受让新丽传媒股东王子文持有的27.64%股权。截至2013年6月30日，新丽传媒股东权益合计4.37亿元。有观点认为，此次交易定价按新丽传媒整体估值30亿元计算，王子文预计新丽传媒在2014年税后净利润将达到1.5亿元。

“新丽传媒100%剧目都实现了在主流卫视的同步播出，每一年在最热的电视剧里都能占据一席之地，像《辣妈正传》、《悬崖》、《北京爱情故事》等。 2014年，它仍能保持领先地位。”王长田表示，光线传媒重点发力电影，但亦希望在电视剧领域有所作为，“如果自己做，我们的资源分配和精力分配可能会有点问题”。

对光线传媒收购新丽传媒到底是基于投资还是真正补充内容的疑问，王长田强调，投资首先是“基于业务协同性”，然后再考虑其它的资本收益等因素。

电视剧制作竞争激烈，许多电视剧拍完直接进库房。光线传媒在公告中亦指明这一风险：2012年获得发行许可证的506部国产电视剧由307家电视剧制作机构制作。这些获得发行许可证的电视剧每年约有20%无法实现播出，20%只能在卫视非黄金时段或地面台播出，销路较差，仅能保本甚至亏损。

上述表征的实质因素之一是精品剧严重稀缺。王长田认为，电视剧公司“在市场诱惑面前，降低了标准”，比如，项目没成熟就上马，并支付了不合理的价格。此外，一些演员身价大幅上升也给行业带来了负面影响。“冷静看待这个市场，好的公司才会凸显它的价值。”

关于大手笔收购却遭遇股价下跌的原因，他认为，这是因为外界对投资新丽传媒的认识“不如我们这样深刻”。

10 月26日公告中提到，此次交易中，新丽传媒溢价率为586.16%。有观点认为，对照市场整体水平，新丽传媒溢价率仍然“相对偏高”。与此同时，新丽传媒筹谋上市的消息，公告并未提及。据此，王长田认为，溢价率“是外行的分析”，因为一家公 司的价值不是看原来拥有多少资产，其价值主要取决于建立在现有业务基础之上的未来成长性，“我们买的是未来，从来不买它的过去，过去只是提供了参考”。

“它将来是否会上市，我也考虑过，这也是其中一个因素，但更重要的是，这是一个好公司，好公司值得付出比市场平均成本更高的成本。因为我的投资理念是‘不怕贵，怕不对’。在错面前，再便宜的价格都是错的。但如果公司好，短期看有点贵，其升值空间也是很大的。”

文化传媒行业被高估

上市仅两年多的光线传媒发行市盈率达61.05倍，上市四年的华谊兄弟发行市盈率达69.71倍，上市三年的浙江华策影视股份有限公司（简称“华策影视”）发行市盈率85.43倍。几家公司股价从今年1月至11月亦实现翻倍增长。

文化传媒板块高幅增长及近期跌落的态势是否正常？王长田对21世纪经济报道记者说，应从两面看待该领域，一方面，（股价翻倍）反映了社会对文化产业的期待，“从大趋势上看，文化产业值得他们这样去期待”。但从短期看，“市场可能确实有高估这个行业的情况存在”。

王长田认为，文化传媒不是可以爆发式增长的行业，这一行业需要长期运作。“社会对这个行业的看法可能还不够成熟，这个行业（发展）时间也比较短。”

为加固核心竞争力，王长田为光线传媒规划着新的盈利机遇。他所考虑的问题是：在股价存在被高估的状况下，如何把蛋糕做得更大。

10年期间，光线传媒完成了起初对公司业务结构的设想，比如，实现传媒娱乐一体化，从传媒直接进入娱乐行业。但对王长田而言，更大的挑战是，“怎样做大规模”。在他看来，和国际传媒机构相比，“（光线传媒）规模非常小”。其次，光线传媒面临的第二大挑战就是新媒体。

目前，光线传媒在公司内部培养游戏团队，由于内部力量有限，发展周期较长，光线意欲通过投资或并购整合新资源。“跟游戏公司都有接触，也都在谈判。只是现在还没一个可以公布的项目。”对于院线投资，王长田表示，未来不排除通过收购整合的方式进入院线市场。他认为，现在的几十家院线，未来将合并至10家以内。