美团IPO盛宴背后：红杉中国的加码式投资逻辑

9月20日，美团点评在港交所挂牌上市。按照开盘价72.9港元计算，公司总市值约为4000亿港元（约合510亿美元），成为中国市值第四高的科技企业。

“感谢曾经的投资人以及今天及往后的投资人。”王兴在敲钟现场说。

作为美团点评的A轮投资人，红杉资本全球执行合伙人沈南鹏做出了积极的回应，向美团点评发出了一封恭贺信，这也是他首次向上市的被投企业发信祝贺，信中表示：“这可能是我们十几年投资历程中最重要的一个决定：经历百团、千团大战，O2O一拨拨企业的跌宕起伏后，美团不断拓展新的本地生活领域。”

红杉资本在2010年成为美团A轮融资的唯一投资方，并在公司后续的B、C、D轮融资和美团点评合并后的新公司融资中持续加码。截至美团上市前，红杉资本的持股比例为11.4368%。

其实，从红杉对美团点评的投资中可以看出，一旦看好项目，建立信任基础，便会持续多轮跟进投资是投资机构近年来的投资趋势。

多轮次持续跟进投资

根据投中集团CVSource的数据，美团曾先后进行了七轮融资。其中，公司在2017年10月以300亿美元的投后估值完成了约40亿美元的融资。

前述融资过程中，红杉资本是典型的多轮次持续跟进投资的代表。

王兴与红杉资本的渊源可以追溯到2005年，这是王兴第一次接触到VC。当时他的校内网刚上线10天，就接到红杉团队陆勤超的电话邀约。

此后王兴创办饭否时曾与周逵有过交流。2010年美团网上线当周，收到了计越的短信，很快与孙谦见面并获得了投资。

“客观地说，美团当时有很多选择，但是王兴坚定地选择了我们。”沈南鹏感谢王兴在美团创立之初就选择了红杉。

美团B轮融资的时候曾经遇阻，甚至出现领投基金签完投资意向书后放弃的情况，红杉还是坚定加仓，完成了美团B轮的领投。

沈南鹏说：“在红杉的价值观里，作为投资机构，最可贵的就是雪中送炭，在困难时刻给予支持。”沈南鹏坚持加码投资美团，除了对美团的坚持看好，还有对王兴本人的信任：“王兴是少有的对野蛮生长的中国互联网格局有着清晰认知的思考者，是将思辨精神运用到企业管理中最好的企业家之一，这或许也是美团不断越过山丘，获得更大成功的原因。”

重要投资人

王兴称红杉资本对美团来说是一家“非常坚定支持的投资人”。他曾公开表示，红杉是美团网和大众点评最重要的投资人，在两家企业的合并中起到非常积极的作用。

2015年10月，美团和大众点评宣布合并。与中国市场上过往的互联网合并案不同，新的公司在合并之初实行了Co-CEO架构。

在对美团和大众点评两家公司的投资中，红杉均是被投企业的A轮投资人，且是当轮次的唯一投资方。美团和大众点评合并时，红杉是美团最大的机构投资人。

同样的重要作用还发生在美团对摩拜单车的收购案中。红杉资本在2016年投了摩拜的C轮融资，也参与了摩拜的后续多轮融资。

过去几年中，天使投资机构和VC投资机构持续跟进过往投资项目的案例屡见不鲜，也有很多VC机构成立了专门的中后期基金，参与到更成熟阶段、更大体量的项目投资中。

除了在美团的案例上，红杉资本在很多投资中均采用了持续多轮次投资的方式，这使得红杉在被投企业上市时仍持有大量公司股权，并通过项目的持续增长获益。

有受访者向21世纪经济报道记者分析说，VC机构与过往被投项目之间有较好的基础信任，在看好项目长期发展的情况下能够很快作出投资决策，即可以通过更大额度的参与获得更高绝对回报的可能，也可以通过更大的参与度推动行业资源整合的可能。

打破阶段边界

红杉资本曾在天使阶段投资了100多家初创企业，其中就包括美团点评、360和达达等。基金从这些早期项目中收获颇丰，也坚定了团队将投资阶段向更早期延伸的决定。

“早期投资是红杉的DNA，这使得我们往往能够成为高成长企业最早、最重要的投资人。”沈南鹏说。

今年6月，红杉资本中国基金宣布全面发力天使投资，在投资序列中单列“红杉种子基金”。这只种子基金的成立即在延续美团式的投资：在创业团队成立之初即支持企业成长，并在公司后续融资中持续进行投资跟进。

其实，投资机构在企业初创阶段即成为投资方，并在公司后续融资中持续跟进的投资思路已经为很多投资机构采用，市场上也已有一批VC机构成为创业团队创始投资人的案例出现。包括IDG资本、今日资本、德同资本等都有类似的操作。

德同资本创始合伙人邵俊在近期接受21世纪经济报道记者采访时也曾介绍，团队已经将“早期卡位、持续加持”作为重要策略之一。

具体来说，德同在早期投资方面，在天使轮和Pre-A轮成为初创企业的投资方，并在后续多个轮次持续进行加持。以这一方式投出的项目包括影谱科技、鑫国动力、小电科技、微拍堂、联易融、辉锐光电等。

“德同在更早期进行投资布局，但并不是以天使基金的打法。我们主要还是为了在早期就进行卡位，而非以广撒网式的投资去博概率。”邵俊告诉21世纪经济报道记者。

谈到品牌VC持续跟进过往投资项目的选择，泰合资本创始合伙人郭如意分析称：“这些机构在投项目的过程中，其实还是偏谨慎的，更加倾向于中后期这些相对稳定的，或者说已经跑出来的proven leader（“已证明的市场领先者”）。”