2013年10月04日    华尔街日报      
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 面对陌生的中国公司,美国人喜欢在美国公司中寻找同类来了解和认识它们。

  于是,美国投资者把当当网称为“中国版的亚马逊(AMZN)”。优酷网刚开始被比喻为“中国版的YouTube”, 之后因为股价上扬又被形容为“中国版的Netflix (NFLX)”。百度(BIDU)向来都被美国人视为“中国版的谷歌(GOOG)”。这段时间,因为新浪网(SINA)成功推出微博,人们又把它称为“中国版的Twitter”。

  美国的商业媒体,特别是承销或者包销这些公司IPO的投资银行家,非常喜欢使用这种语言,因为这样做或许能帮助他们 销售 手头上的股票。一旦某种销售手段被证实有用,它就有可能被迅速采纳并推而广之。

  因此,当上星期五市场传言来自中国的人人网(RENN)将在美国 上市 ,很多美国媒体立即将其形容为“中国版的脸谱(Facebook)”也就不足为奇了。

  不过,请大家切记一点,当人们把一家公司比喻成另一家公司的时候,往往过于简化地只看表象而不看本质,这样就容易挂一漏万,疏忽许多重要信息。

  看看实例吧。我们真的能把优酷网比喻为Netflix吗?在我看来,这两家公司的盈利模式截然不同,Netflix是依靠它良好的品牌实力和可靠的销售渠道来给用户提供DVD租赁或者给像微软(MSFT)Xbox这类家庭式机顶盒供应商提供电影串流服务。而优酷网只提供单一的视频下载,并且还面临来自其他中国竞争对手严峻的挑战。

  鉴于这样的差异,我目前沽空优酷网,并认为其股价在未来几个星期会下滑,特别是当IPO锁定期在六月初解禁之后,许多优酷网的创投家和内部人员就可以通过二级市场抛售他们手上的股票。

  人人网是另一个错位比喻的例子。我相信很多仅仅因为其“中国版的Facebook”公司的标签而投资该公司股票的人,在未来几个月将会大失所望。

  如果一切顺利,人人网将在两个星期内上市,融资近6亿美元。这样下来,公司市值将超过40亿美元。

  这段时间,大型中国互联网公司,像优酷网、当当网和奇虎360(QIHU)的股价在它们上市当天都上涨一到两倍。因此,那些能抽到人人网新股的投资者应该也能够获得不菲的收益。但是,从人人网上个星期五向美国证券交易委员会递交的F-1文件中,我们也看到不少令人担忧的问题。

  我们先看看人人网的正面消息。其去年收入为7,700万美元,同比上涨64%;息税折旧及摊销前利润为800万美元;截至今年3月份,注册用户数量达到1.17亿。根据iResearch咨询公司的数据,人人网的页面访问量是他们最大竞争对手的2.3倍。

  但是,人人网的发展似乎开始停滞,在刚刚过去的三个季度,其收入分别为2000万美元、2200万美元和2100万美元。

  我认为人人网处于原地踏步的最大原因来自新浪微博的崛起。新浪微博的用户数量在今年年初超过1个亿,目前其用户数量正以每月新增1000万的速度累积。

  最令人意外的是,人人网在F-1文件里还提到,其浏览用户数量大幅少于注册用户数量。人人网称:“在2008年12月、2009年12月以及2010年12月,我们每月用户登录数量为1700万、2200万和2400万。在2011年3月份,我们每月用户登录数量为3100万。”

  这些实际用户数量要明显逊色于腾讯QQ、新浪微博和Facebook。

  在互联网世界里,当一家公司的发展速度下降至停滞,这家公司很难再从低谷里爬起来。因此,人人网要赶紧采取措施,力保自己的市场份额。虽然人人网已表示他们能在网络社交空间与百度一较高下(即使百度真的与Facebook达成协议成立一家合资企业),不过,它还没有想出超越新浪微博或者QQ的策略。

  因此,不管投资银行家如何吹捧人人网是下一个“中国版的Facebook”,我都暂不考虑买入人人网。

  (本文作者埃里克·杰克森,美国哥伦比亚大学 战略管理 博士,智治基金创始人与管理董事。文中所述仅代表他个人观点,您可以通过新浪微博与他联系。文中所述仅代表他的个人观点。)

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